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Estamos en corto en acciones de Crimson Cat Holdings, un fabricante de drones de mil millones de dólares que ha añadido más de 900 millones de dólares en capitalización de mercado en los últimos 9 meses, principalmente en anticipación de una adjudicación por la producción del dron de reconocimiento de corto alcance (SRR) del ejército de EE. UU. y el oportunidad de mercado supuestamente enorme desbloqueada por un respaldo de tan alto perfil.
Pero las expectativas tanto para el tamaño del contrato SRR como para el potencial de ventas posteriores casi no se cumplen.
relación con la realidad.
Los documentos presupuestarios del ejército delinean claramente un presupuesto de SRR para 2025 de poco menos de 25 millones de dólares, y una expectativa de aproximadamente lo mismo en el mediano plazo. El Ejército también tiene la intención de actualizar el modelo SRR cada 2 o 3 años, mientras permanece abierto a cambiar de contratistas. Esto contrasta marcadamente con la astuta descripción que hace la gerencia de Crimson Cat de un contrato de fuente única por valor de cerca de $400 millones en 5 años, y $80 millones en 2025. Los inversores también deberían considerar que Crimson Cat anunció preventivamente la victoria del programa sin el permiso del Ejército, debilitando su posición. en las negociaciones contractuales e incluso, en el peor de los casos, poner en peligro la adjudicación.
La descripción que hace Crimson Cat de un enorme mercado de seguimiento formado por otros servicios militares de EE. UU., agencias gubernamentales de EE. UU. y ejércitos aliados de EE. UU. también es una fantasía. La Fuerza Aérea tiene poca infantería y, por lo tanto, poco uso para un dron de infantería, y los Marines y la Guardia Costera tienen programas de drones preexistentes. La única otra agencia gubernamental relevante es la Aduana y la Patrulla Fronteriza, y sus documentos presupuestarios indican una adquisición de drones a corto plazo por sólo 1 millón de dólares. Mientras tanto, la dirección ha estado hablando de ventas masivas e inminentes de drones a los aliados de la OTAN durante los últimos 3 años sin nada que mostrar, lo que podría deberse a que los ejércitos europeos están más inclinados a modificar drones chinos mejores y más baratos o porque hay una serie de drones locales más pequeños. Los proveedores europeos de drones ya abastecen a estos clientes.
Al igual que esos esquivos contratos de la OTAN, Crimson Cat ha estado fijando plazos a corto plazo para una instalación de “producción en masa” desde 2022, pero al no haber dedicado casi ningún gasto de capital a una, todavía no puede fabricar grandes cantidades de drones. Sin embargo, la orientación para 2025 supone que Crimson Cat producirá 3 nuevos modelos de drones, cada uno al triple de la velocidad del éxito de ventas histórico de la compañía.
Uno de esos nuevos drones, el Edge 130, llega a Crimson Cat a través de una adquisición en 2024 y nunca se ha producido como más que un prototipo.
Las declaraciones y proyecciones de Crimson Cat rara vez se materializan, y creemos que lo mismo ocurrirá tanto con la orientación de la compañía para 2025 como con los parámetros del contrato SRR. Casi inmediatamente después de la victoria del SRR, dos ejecutivos clave –incluido George Matus, el cerebro detrás del dron ganador del SRR– renunciaron y vendieron la mayor parte de sus acciones. Otros insiders también han vendido acciones. Habiendo establecido expectativas casi imposibles, Crimson Cat está a punto de desaparecer del cielo.
Lea el informe completo de Kerrisdale Capital.
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